Deuda: se despliega estrategia "bilardista"
Por:
Carlos Burgueño
Martes 17 de
Agosto 2021
La estrategia “bilardista” del Gobierno tendrá esta semana un nuevo capítulo. Utilizando las herramientas que hay a disposición, exprimiéndolas al máximo, y con un toque de realismo y de cuidado del resultado, antes que un juego bonito; el Gobierno se jugará mañana una parada difícil; en la que el mercado le mostrará cual es el grado de credibilidad ante la política monetaria, financiera y cambiaria.
Y cuánto afectó la tormenta política provocada por “la foto” a la economía y la confianza en el manejo sólido de las variables. El mensaje que quiere dar todo el Gabinete económico, es que se debe aventar cualquier tipo de especulaciones, especialmente las vinculadas al mercado cambiario; y dar señales de estabilidad para el mediano y largo plazo. Esto es, más allá de las elecciones de noviembre.
La estrategia para que funcione la colocación múltiple del miércoles (ver nota aparte), es simple de explicar. Pero compleja de ejecutar. Como primera explicación, habrá que decir que trabajan desde la semana pasada el ministerio de Economía y el Banco Central (BCRA) en conjunto. Cada uno en un sendero, pero con un movimiento de pinzas que debería confluir en aumentar la demanda de los papeles que Economía ofrecerá.
El primero en mover, fue el titular del BCRA, Miguel Pesce. Luego de una última intervención en mayo, la entidad no actuó ni directa ni indirectamente en el mercado del dólar futuro del Rofex. En medio de la tormenta cambiaria de fines de junio y fundamentalmente julio, el Central se mantuvo expectante y sin movilizarse sobre el Rofex, el mercado a futuros más importante del país, que durante todo el período se movió al alza. Sin embargo lo hizo de modo mucho más prudente que los otros mercados cambiarios, con tenues líneas positivas muy lejanas a las revalorizaciones de sus primos hermanos del CCL y el MEP.
La intención era mostrar al mercado que los operadores de este mercado fundamental para medir las expectativas cambiarias y devaluatorias, no consideraban grandes alteraciones para el largo plazo; y, de alguna manera, percibían fortaleza en que la política ante las divisas oficiales podría ser defendido aún en el primer semestre del 2022. En definitiva, sin que el BCRA intervenga en el Rofex, el dólar futuro mantenía relaciones razonables de inflación en baja ante la cotización actual de la divisa según la medición de la entidad.
La segunda señal en este sentido se dio entre el jueves y el viernes de la semana pasada (especialmente esta última jornada), con la intervención del BCRA en el mercado de futuro de títulos públicos. A través del MAE, el BCRA ofertó una Letra de Descuento con vencimiento a octubre, ofreciendo una tasa de interés real de casi 40%, diferenciándose de la operación algo fallida de colocación de deuda de la primer semana de agosto.
La intención del BCRA es despertar el interés de los Fondos Comunes de Inversión; mostrándose activo en el mercado de títulos públicos futuros; mostrando una tendencia de racionalidad en cuanto a los intereses en pesos e insistiendo en despejar dudas cambiarias a mediano y largo plazo. Saben en la entidad que es en estos potenciales clientes, donde puede haber interés en la demanda de papeles en moneda local; sabiendo que los rendimientos están ahora sí en niveles expectantes contra la inflación.
El BCRA hizo su parte para que los Fondos de Inversión se interesen y presenten en la licitación del miércoles. Ahora, para concretar el interés y la participación, desde la secretaría de Finanzas que maneja Rafael Brigo, se planteó un menú de opciones más atractivas que las de la primer semana de agosto; con opciones de corto plazo (hasta fin de año o no más allá de enero) y tasas de interés reales. Se modifica la intencionalidad de extender plazos y lograr cancelaciones rápidas de vencimientos a cambio de extensiones de vencimientos y menores intereses. Se optó ahora por el realismo y el efectivismo. Una nueva versión de lo que este medio definía ayer como una estrategia “bilardista”. Dicho de otra manera, y según se explicó ayer desde un despacho oficial con conocimientos futboleros de las décadas del 80 y 90, “no hay que tener miedo a colgarse del travesaño, hasta que cambie el viento y podamos aplicar algo de menotismo”. “¿Cuándo sería eso?”, consultó el cronista. “Ganamos las legislativas, cerramos con el FMI y salimos a dar vuelta el partido”.
La estrategia para que funcione la colocación múltiple del miércoles (ver nota aparte), es simple de explicar. Pero compleja de ejecutar. Como primera explicación, habrá que decir que trabajan desde la semana pasada el ministerio de Economía y el Banco Central (BCRA) en conjunto. Cada uno en un sendero, pero con un movimiento de pinzas que debería confluir en aumentar la demanda de los papeles que Economía ofrecerá.
El primero en mover, fue el titular del BCRA, Miguel Pesce. Luego de una última intervención en mayo, la entidad no actuó ni directa ni indirectamente en el mercado del dólar futuro del Rofex. En medio de la tormenta cambiaria de fines de junio y fundamentalmente julio, el Central se mantuvo expectante y sin movilizarse sobre el Rofex, el mercado a futuros más importante del país, que durante todo el período se movió al alza. Sin embargo lo hizo de modo mucho más prudente que los otros mercados cambiarios, con tenues líneas positivas muy lejanas a las revalorizaciones de sus primos hermanos del CCL y el MEP.
La intención era mostrar al mercado que los operadores de este mercado fundamental para medir las expectativas cambiarias y devaluatorias, no consideraban grandes alteraciones para el largo plazo; y, de alguna manera, percibían fortaleza en que la política ante las divisas oficiales podría ser defendido aún en el primer semestre del 2022. En definitiva, sin que el BCRA intervenga en el Rofex, el dólar futuro mantenía relaciones razonables de inflación en baja ante la cotización actual de la divisa según la medición de la entidad.
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La intención del BCRA es despertar el interés de los Fondos Comunes de Inversión; mostrándose activo en el mercado de títulos públicos futuros; mostrando una tendencia de racionalidad en cuanto a los intereses en pesos e insistiendo en despejar dudas cambiarias a mediano y largo plazo. Saben en la entidad que es en estos potenciales clientes, donde puede haber interés en la demanda de papeles en moneda local; sabiendo que los rendimientos están ahora sí en niveles expectantes contra la inflación.
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Con información de
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