El BCRA se resiste a hacer cambios en la tasa de interés para combatir la inflación, a contramano de sus pares regionales
Viernes 03 de
Diciembre 2021
Los precios se aceleraron en todo el mundo, aunque a niveles mucho más modestos que los locales. En respuesta, los bancos centrales comenzaron a subir las tasas de referencia. Con más de 40% de inflación, en la Argentina la tasa está fija desde hace más de un año.
Martín Guzmán asegura que la diferencia entre su meta de inflación de 29% para este año y el registro actual -arriba de 40%- es una consecuencia de la suba internacional de los precios. Sin embargo, la mayoría de los países no registra las alzas que se ven en la Argentina.
Pese a esas cifras más modestas, la mayoría de los bancos centrales de la región está tomando medidas concretas de política monetaria para intentar controlar la escalada de los precios.
Una de las herramientas monetarias típicas es subir la tasa de interés de referencia, que hoy corresponde al rendimiento de las Letras de Liquidez (Leliq), es decir, la deuda que emite el Banco Central (BCRA) para retirar pesos de la calle.
Si bien solamente los bancos pueden invertir en Leliq, su tasa funciona como una referencia para otros instrumentos, como los plazos fijos. Así, una mejora en ese rendimiento aumenta el atractivo de esas inversiones y desalienta el uso de los pesos para comprar de bienes, servicios o dólares.
En los últimos meses, las autoridades monetarias de Brasil, Paraguay, Colombia, México, Chile y Perú incrementaron las tasas de referencia. Sin embargo, el BCRA la mantiene sin cambios en 38% desde noviembre del año pasado. En el mismo período, la inflación superó el 50%. Por eso, para los economistas será fundamental una suba en el rendimiento de los pesos durante los próximos meses para pelear la carrera contra los precios y restar combustible a la brecha cambiaria.
Tasas negativas
El diagnóstico compartido por los economistas es que la tasa de referencia de 38% es negativa, tanto contra las expectativas de inflación como en comparación con la devaluación esperada del peso. En esa línea, coincidieron en que sería recomendable que el BCRA ajuste al alza el rendimiento de las Leliq.
“Estamos con niveles de tasa de referencia en el rango, entre 30% y el 40%, cuando la inflación y las expectativas están lanzadas por encima del 50% y con ajustes pendientes en el tipo de cambio y las tarifas, que seguramente puedan acelerar los precios o generar la proyección de un aumento en la inflación”, explicó el economista Rodrigo Álvarez.
“La tasa es francamente negativa ex-ante contra expectativas y, además, también corre detrás de la brecha cambiaria y las expectativas de corrección del tipo de cambio oficial, dada la inflación que se espera para el año que viene”, acordó Gabriel Caamaño, socio de Consultora Ledesma.
A su turno, Matías De Luca, economista de LCG, afirmó: “Argentina tiene tasas reales negativas, un modelo que ya se utilizó en el pasado, que busca incentivar el consumo pero tiene consecuencias de mediano y largo plazo significativas, entre ellas la falta de ahorro e inversión”.
Al interior del BCRA, el diagnóstico es diferente y mantienen la tasa de interés fija para darle espacio al Tesoro de subir los rendimientos de los bonos que coloca regularmente en el mercado y captar pesos por esa vía. De esa manera, la autoridad monetaria licúa su stock de deuda, evita pagar una creciente carga de intereses y reduce la asistencia al fisco.
A cuánto debería subir la tasa el Banco Central
En caso de subir la tasa de referencia, la incógnita pasa por el nivel al que debería llegar. Para Caamaño, el rendimiento debería acompañar la evolución de los precios y el tipo de cambio oficial.
Leé también: Dólar, bono a jubilados y tarifas: las definiciones de Gabriela Cerruti, la portavoz de Presidencia
“Hoy estamos la tasa nominal anual (TNA) de Leliq es de 38%, que equivale una tasa efectiva de 45%. Tendríamos que estar pensando, como mínimo, en una tasa efectiva superior al 50%, donde están las expectativas de inflación. Por lo tanto, la TNA tendría que estar entre 40% y 45%, que es alrededor de 3,5% mensual y un 55% de tasa efectiva anual”, calculó.
Por su parte, De Luca apuntó: “Con una inflación anual consolidada en el 50%, sin perspectivas de que atenúe, resultaría positivo un aumento de tasas. No obstante, significaría aumentarlas considerablemente, mientras que subyace un problema de fondo que es el alto stock de pasivos remunerados del BCRA que crece al 45% anual. En este sentido, resulta también primordial sanear el balance del Banco Central”.
Pese a esas cifras más modestas, la mayoría de los bancos centrales de la región está tomando medidas concretas de política monetaria para intentar controlar la escalada de los precios.
Una de las herramientas monetarias típicas es subir la tasa de interés de referencia, que hoy corresponde al rendimiento de las Letras de Liquidez (Leliq), es decir, la deuda que emite el Banco Central (BCRA) para retirar pesos de la calle.
Si bien solamente los bancos pueden invertir en Leliq, su tasa funciona como una referencia para otros instrumentos, como los plazos fijos. Así, una mejora en ese rendimiento aumenta el atractivo de esas inversiones y desalienta el uso de los pesos para comprar de bienes, servicios o dólares.
En los últimos meses, las autoridades monetarias de Brasil, Paraguay, Colombia, México, Chile y Perú incrementaron las tasas de referencia. Sin embargo, el BCRA la mantiene sin cambios en 38% desde noviembre del año pasado. En el mismo período, la inflación superó el 50%. Por eso, para los economistas será fundamental una suba en el rendimiento de los pesos durante los próximos meses para pelear la carrera contra los precios y restar combustible a la brecha cambiaria.
Tasas negativas
El diagnóstico compartido por los economistas es que la tasa de referencia de 38% es negativa, tanto contra las expectativas de inflación como en comparación con la devaluación esperada del peso. En esa línea, coincidieron en que sería recomendable que el BCRA ajuste al alza el rendimiento de las Leliq.
“Estamos con niveles de tasa de referencia en el rango, entre 30% y el 40%, cuando la inflación y las expectativas están lanzadas por encima del 50% y con ajustes pendientes en el tipo de cambio y las tarifas, que seguramente puedan acelerar los precios o generar la proyección de un aumento en la inflación”, explicó el economista Rodrigo Álvarez.
“La tasa es francamente negativa ex-ante contra expectativas y, además, también corre detrás de la brecha cambiaria y las expectativas de corrección del tipo de cambio oficial, dada la inflación que se espera para el año que viene”, acordó Gabriel Caamaño, socio de Consultora Ledesma.
A su turno, Matías De Luca, economista de LCG, afirmó: “Argentina tiene tasas reales negativas, un modelo que ya se utilizó en el pasado, que busca incentivar el consumo pero tiene consecuencias de mediano y largo plazo significativas, entre ellas la falta de ahorro e inversión”.
Al interior del BCRA, el diagnóstico es diferente y mantienen la tasa de interés fija para darle espacio al Tesoro de subir los rendimientos de los bonos que coloca regularmente en el mercado y captar pesos por esa vía. De esa manera, la autoridad monetaria licúa su stock de deuda, evita pagar una creciente carga de intereses y reduce la asistencia al fisco.
A cuánto debería subir la tasa el Banco Central
En caso de subir la tasa de referencia, la incógnita pasa por el nivel al que debería llegar. Para Caamaño, el rendimiento debería acompañar la evolución de los precios y el tipo de cambio oficial.
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“Hoy estamos la tasa nominal anual (TNA) de Leliq es de 38%, que equivale una tasa efectiva de 45%. Tendríamos que estar pensando, como mínimo, en una tasa efectiva superior al 50%, donde están las expectativas de inflación. Por lo tanto, la TNA tendría que estar entre 40% y 45%, que es alrededor de 3,5% mensual y un 55% de tasa efectiva anual”, calculó.
Por su parte, De Luca apuntó: “Con una inflación anual consolidada en el 50%, sin perspectivas de que atenúe, resultaría positivo un aumento de tasas. No obstante, significaría aumentarlas considerablemente, mientras que subyace un problema de fondo que es el alto stock de pasivos remunerados del BCRA que crece al 45% anual. En este sentido, resulta también primordial sanear el balance del Banco Central”.
Con información de
TN
