Expectativas desinfladas: la devaluación esperada cayó casi a la mitad en tres meses
Miércoles 16 de
Abril 2014
Pese al recorte de tasas de ayer, los contratos de futuros de dólar volvieron a caer. Con una baja moderada en el costo del dinero, la tendencia debería mantenerse
La estrategia impulsada por el Banco Central (BCRA) en los primeros meses del año, de subir las tasas de interés y absorber pesos del mercado, desinfló las expectativas de devaluación del mercado.
Así la caída de las tasas ímplícitas del dólar futuro fue marcada: en enero, la tasa a diciembre ascendía a 45% anual, mientras que a mediados de abril retrocede hasta el 27%.
No obstante, es preciso señalar que ayer el Central decidió recortar en un punto porcentual las tasas de las Lebac. Si bien se trata de una política que va en sentido contrario de las medidas tomadas últimamente, el mercado de futuros no reaccionó ayer al giro de estrategia. Tanto en Rofex como en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) los precios de los contratos a futuro cedieron.
Es que en principio esta reducción no provocaría grandes cambios, dadas las fuertes subas que tuvieron las tasas en el año, de casi 15 puntos porcentuales.
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Como veníamos pronosticando en los informes anteriores, la correcta política del BCRA sumada al estancamiento de la economía generó una baja en las expectativas devaluatorias”, dice el informe de Elypsis. Su economista jefe, Luciano Cohan, le aclaró a El Cronista que si bien esperaban la baja de tasas recién para mitad de año, “la comodidad del Central con el dólar a $ 8 y la fortaleza las monedas vecinas” deberían hacer que la expectativa de devaluación se mantuviera baja.
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Sorprende que sea tan pronto el recorte de tasas, porque es muy temprano para festejar”, expresó Cohan en relación a las batallas que enfrenta el organismo contra la inflación, la caída de las reservas y la devaluación de la moneda doméstica.
Por su parte, desde el Estudio Bein, Marina Dal Poggetto coincidió en que las expectativas cayeron. Sin embargo, recordó que el estudio ya venía marcando un dólar para fin de año más cercano a $ 9, cuando los contratos lo fijaban arriba de $ 10. “Seguimos viendo un precio de $ 9,30 $ 9,40 para diciembre, incluso por debajo de las previsiones de hoy”, subrayó.
Ayer los contratos a futuro a diciembre se acordaron a $ 9,68 en Rofex. En tanto en MAE, a octubre, cayó de los $ 9,2225 pactados el lunes a $ 9,18. En cambio, en el contado, el dólar siguió a $ 8.
Dal Poggetto indicó que ven un BCRA “que no va a intentar ganar competitividad”, que no quiere un adelanto cambiario, pero tampoco pretende un tipo de cambio anclado. “Creemos que lo mantendrá por debajo de la inflación y las tasas de interés”, agregó. La especialista explicó que con la entrada de los agrodólares el Central podría haber movido el tipo de cambio “pero no lo hizo”.
Con la absorción de $ 3.425 millones de ayer, la autoridad monetaria ya esterilizó, mediante la licitación de letras y notas, más de $ 40.000 millones en lo que va del año
La fuerte liquidez permitió secar la plaza pese a la baja de tasas
Tras la escalada de tasas que generó una paz cambiaria pero contrajo el crédito, el BCRA bajó el interés de sus títulos para inducir ahora una caída del costo del dinero. Opinan Fausto Spotorno y Marina Dal Poggetto.
Tras bajar levemente las tasas de interés de las Lebac en pesos el Banco Central (BCRA), la entidad monetaria pudo de todas formas absorber $ 3.425 millones de la plaza ayer en su licitación semanal de letras. La liquidez que tienen los bancos por la menor demanda de crédito garantizó la oferta de casi $12 mil millones, a pesar de que las tasas bajaron un punto porcentual hasta 27,73% a 90 días.
Aunque en el mercado también se especulaba con que las entidades hubieran apresurado la suscripción de letras esperando un recorte mayor de tasas: en el segmento en pesos las propuestas alcanzaron $ 12.040 millones y se adjudicaron $ 9.886 millones. Y en moneda extranjera, el Central adjudicó el total de las ofertas por u$s 219 millones.
En lo que va del mes, la entidad absorbió $ 13.101 millones a través de Lebac. Pero habrá que esperar los números oficiales para determinar si no recompró parte de las Lebacs al Banco Nación para asistir a los fiscos provinciales. (El mes pasado, el BCRA recompró unos $17.200 millones.) Por lo que la absorción en lo que va del año podría ascender a unos $ 42.000 millones.
En la licitación de ayer el BCRA bajó un punto porcentual las tasas de interés en toda la curva de vencimientos, tras elevarlas 8 puntos después de devaluar la moneda en enero.
El mayor nivel de tasas le permitió al Central retirar pesos del mercado, lo que junto con otras medidas generó una paz cambiaria que también le puso un piso a las reservas. Pero la contrapartida fue una desaceleración del crédito.
El mercado venía debatiendo cuándo el BCRA bajaría las tasas, ya que el nivel no se consideraba sostenible al derivar en un enfriamiento de la economía.
Por ahora, la fuerte liquidez no complica la esterilización monetaria. Pero en la mesa de dinero de un banco extranjero, que espera una baja mayor de tasas, el “ruido” en la licitación puede venir a partir de mayo próximo, “cuando las grandes empresas tengan que pagar el impuesto a las ganancias y se reactive el crédito”, y se aplaque un poco la liquidez.
En tanto, se prevé un impacto leve en las tasa de los plazos fijos. Aunque la Badlar había pasado el 27%.
Si bien la liquidez sobra, para algunos actores del mercado el cambio de política parece prematuro: “La baja de tasas estaba dentro de las posibilidades, pero no tan pronto”, dijeron en la mesa de dinero de otra entidad. Sí “una vez que estuviera estabilizado el mercado monetario y cambiario y que el drenaje de dólares se controlara después de la cosecha”, agregaron.
Pero se entiende que la política de tasas de interés no depende sólo del BCRA, sino también del Ministerio de Economía.
De las Lebacs internas en pesos a 85 y 98 días de plazo, con tasas de corte predeterminadas del 27,73% y del 27,88%, se adjudicaron $ 1.224 millones y $ 1.479 millones, respectivamente, tras licitarse $ 5.000 millones para cada tramo.
En los plazos e 119 y 140 días, con tasas de 28,07% y 28,21%, se adjudicaron $ 1.567 y $ 1.013 millones, respectivamente. En tanto, para los instrumentos de 182, 245 y 364 días, con tasas de 28,46%, 28,78% y 29,28%, la entidad colocó $1.583 , $ 865 y $ 2.133 millones, respectivamente.
Respecto de las letras en dólares a 35, 85, 175 y 357 días, a tasas de corte predeterminadas del 2,5%, 3%, 3,5% y 4%, se adjudicaron u$s 172,7 millones, u$s 31,9 millones, u$s 12,2 millones y u$s 2,2 millones, respectivamente.
Con información de
Cronista
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