En épocas de gran inestabilidad cambiaria, los ahorristas encuentran refugio para su dinero en bonos "dólar linked"
Sábado 06 de
Septiembre 2014
El "efecto buitre" y una inflación estimada del 40% para 2014 (ya en el primer semestre acumula un 20%, según el índice del Congreso), le marcan la pauta a los ahorristas que el dólar seguirá subiendo para, al menos, acompañar al resto de los precios de la economía.
En lo que va del año, el Banco Central devaluó "sólo" un 29%, de modo tal que las previsiones de analistas dan cuenta de que la divisa estadounidense seguirá su recorrido ascendente.
Además, la elevada emisión monetaria en la que incurrirá el Gobierno para solventar el gasto público, generará una presión adicional para que el peso se siga debilitando frente al billete verde.
Como si esto fuese poco, las cada vez más bajas tasas de interés que pagan los bancos por los plazos fijos (muy por debajo de la inflación), incentivan a los ahorristas a desarmar sus depósitos y volcarse a adquirir activos dolarizados.
De hecho, el blue ya subió un 40% en el año (cotiza a $14) y el tipo de cambio para las operaciones de "conta con liqui" -a la que apelan los inversores para hacerse de billetes verdes comprando bonos y acciones- está más cerca de ese valor que del oficial.
Dólar linked, refugio ante la devaluación
En este contexto, se destaca el mayor interés de los ahorristas por aquellos papeles atados a la evolución de la divisa estadounidense, que son buscados como refugio del capital.
Uno de estos instrumentos son los títulos que pagan lo que sube el dólar oficial más un adicional, conocidos como dólar linked. Están emitidos en moneda estadounidense pero se compran, cotizan y se pagan en pesos, al tipo de cambio del BCRA.
Para hacerlos más atractivos, quienes los emiten cancelan en forma mensual, trimestral o semestral -de acuerdo con las condiciones de emisión- ese incremental que ofrecen a la tasa de devaluación.
Los mismos pueden ser:
-Bonos de municipios o provincias.
-Obligaciones negociables de empresas.
-Fideicomisos financieros.
-Fondos comunes de inversión que inviertan en estos últimos.
Entre los mayores emisores se encuentra la Ciudad de Buenos Aires, la provincia de Buenos Aires, Mendoza, Neuquén y Córdoba.
"Los bonos dólar linked permiten cubrirse de la devaluación futura. Combinándolos con otros instrumentos financieros, el ahorrista puede lograr rendimientos más que atractivos", afirman desde Portfolio Personal.
¿Por qué esta herramienta despierta un renovado interés? La respuesta la aporta la analista bursátil Betsy Szewach de Proficio: "Para el segundo semestre del año, "y sin dólares ‘frescos' por falta de crédito externo, esperamos un aumento en el ritmo de emisión. Esto impulsará la inflación y generará mayor presión sobre el tipo de cambio oficial".
La economista agrega que los activos dólar linked tienen un gran potencial, por la necesidad del Gobierno de acelerar el alza del billete verde para que éste no pierda terreno frente a la inflación y, además, para que se acerque al blue y así reducir la brecha.
Juan Vázquez, analista de Cohen Sociedad de Bolsa, comenta: "Hay altas expectativas de que se mueva más rápido el tipo de cambio".
Y agrega: "En términos reales, descontada la inflación, el dólar actual de $8,42 está muy cerca de los mínimos de agosto del año pasado, por lo que el mercado considera que quedó barato".
Sabrina Corujo, de Portfolio Personal, añade: "Creemos que en el actual escenario -en el que puede estirarse el default en el tiempo y sumar complicaciones- la tendencia a dolarizarse por parte de los ahorristas se va a mantener".
Szewach prevé que el Gobierno buscará que la brecha cambiaria no siga creciendo. Cómo el blue difícilmente baje (porque habrá más pesos circulando por cada dólar en reservas), entonces será el tipo de cambio oficial el que deba acelerar el tranco, para al menos acortar la distancia.
Cuáles son los más rentables
Las estadísticas dan cuenta de la notable rentabilidad de estos títulos.
En lo que va del año, el rango promedio de subas de los precios es del 32%, con máximos del 41% (ver cuadro).
A esta mayor ganancia por el alza de los títulos, se le debe sumar el hecho de que varios de ellos también ya pagaron interés (o cupón de renta), por lo que ahorristas vieron incrementados sus ingresos.
En general, esta renta anual adicional (a la tasa de devaluación) va del 2% al 4%.
Por ejemplo, el bono dólar linked emitido por la provincia de Buenos Aires vienen rindiendo en lo que va de 2014 algo más de un 30%, una cifra similar al papel de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento en 2020.
Además del retorno, los ahorristas "duermen tranquilos" porque sabe que estos títulos los protegen de la tasa de devaluación. Más aun, cuanto más sube el dólar, más cobran.
Los elegidos
En el actual contexto de incertidumbre económica y política -por el conflicto entre el Gobierno con los buitres y la recesión económica- los inversores están atentos al respaldo financiero que puedan tener los diferentes distritos del país para poder cumplir con sus compromisos y afrontar el pago de los títulos emitidos.
Esto hace que, a la hora de elegir en cuáles invertir, algunos sean más atractivos que otros.
Para seleccionar el adecuado, "hay que tener en cuenta que una situación económica complicada puede afectar la capacidad de pago del emisor", explica Szewach.
En este contexto, la analista de Proficio recomienda los bonos dólar linked de la Ciudad de Buenos Aires.
También, los de Chubut y Neuquén, ya que están garantizados por regalías hidrocarburíferas.
Claudio Porcel, presidente de Balanz Capital afirma que los fondos comunes de inversión que administra poseen un 60% a 65% de títulos dólar linked.
Y sostiene que esta decisión se debe a que, en estos momentos del país, prefiere una "elección más conservadora, por lo que tenemos activos que siguen al billete estadounidense".
Además, se inclina por los títulos corporativos -como los de Molinos, YPF o Cresud-, y por los de la Ciudad de Buenos Aires.
En especial, Porcel prefiere aquellos que manejan plazos más largos (de 3 a 5 años) y que pagan mayor tasa, ya que rinden entre 5% y 6% por encima de la devaluación.
Según el presidente de Balanz Capital, "el dólar va a subir más que la tasa de interés. De modo que -a medida que aumenten las expectativas devaluatorias- los papeles dólar linked incrementarán su precio".
Vázquez se inclina por aquellos más operados: el de la Ciudad de Buenos Aires y el de la Provincia de Buenos Aires, que caduca en febrero de 2015.
También elije el de Mendoza (2018), que rinde la devaluación oficial más el 6%, y el de Chubut.
Fondos de inversión
Otra alternativa, para Corujo, es la de volcarse a un fondo de inversión -compuesto por un mix de herramientas dólar linked, como bonos, fideicomisos financieros, obligaciones negociables-entre otras.
"Estos fondos tienen como ventaja la de una mayor liquidez que un título aislado, por lo que es fácil entrar y salir, más allá de que sirva como cobertura ante la devaluación".
Este concepto es compartido por Vázquez, de Cohen: "Los fondos dólar linked son una buena elección, por la liquidez, diversificación y por la tranquilidad que brinda el hecho de que sean administrados por profesionales".
Un ejemplo es el Fondo Gainvest "protección plus" de Portfolio Personal, cuyo rendimiento mensual es del 31% anualizado.
Su cartera, posee:
-46% bonos públicos.
-31% Obligaciones Negociables (ON).
-19% de Fideicomisos Financieros (FF).
-4% disponibilidades.
Cómo se calcula su rentabilidad
El término "dólar linked" hace alusión a activos que se compran, cotizan y devuelven el capital en pesos, pero cuyo rendimiento dependerá casi exclusivamente de lo que suceda con el dólar oficial.
Por ejemplo, si un ahorrista compra un "dólar linked" que paga un 9% de ganancia, y el valor del mismo es $100, su rentabilidad luego de un año sería la siguiente:
-La devaluación pasados los 12 meses. Si fue de un 25%, al título le corresponde un extra de $25.
-A ello se suma el interés o renta que otorga el cupón. En este caso sería de un 9% de $100, es decir, $9.
-En consecuencia, el rendimiento es del 34% de lo invertido (25% de tasa devaluatorias + 9% del interés), y pagaría $134, siempre en moneda local.
Además, la elevada emisión monetaria en la que incurrirá el Gobierno para solventar el gasto público, generará una presión adicional para que el peso se siga debilitando frente al billete verde.
Como si esto fuese poco, las cada vez más bajas tasas de interés que pagan los bancos por los plazos fijos (muy por debajo de la inflación), incentivan a los ahorristas a desarmar sus depósitos y volcarse a adquirir activos dolarizados.
De hecho, el blue ya subió un 40% en el año (cotiza a $14) y el tipo de cambio para las operaciones de "conta con liqui" -a la que apelan los inversores para hacerse de billetes verdes comprando bonos y acciones- está más cerca de ese valor que del oficial.
Dólar linked, refugio ante la devaluación
En este contexto, se destaca el mayor interés de los ahorristas por aquellos papeles atados a la evolución de la divisa estadounidense, que son buscados como refugio del capital.
Uno de estos instrumentos son los títulos que pagan lo que sube el dólar oficial más un adicional, conocidos como dólar linked. Están emitidos en moneda estadounidense pero se compran, cotizan y se pagan en pesos, al tipo de cambio del BCRA.
Para hacerlos más atractivos, quienes los emiten cancelan en forma mensual, trimestral o semestral -de acuerdo con las condiciones de emisión- ese incremental que ofrecen a la tasa de devaluación.
Los mismos pueden ser:
-Bonos de municipios o provincias.
-Obligaciones negociables de empresas.
-Fideicomisos financieros.
-Fondos comunes de inversión que inviertan en estos últimos.
Entre los mayores emisores se encuentra la Ciudad de Buenos Aires, la provincia de Buenos Aires, Mendoza, Neuquén y Córdoba.
"Los bonos dólar linked permiten cubrirse de la devaluación futura. Combinándolos con otros instrumentos financieros, el ahorrista puede lograr rendimientos más que atractivos", afirman desde Portfolio Personal.
¿Por qué esta herramienta despierta un renovado interés? La respuesta la aporta la analista bursátil Betsy Szewach de Proficio: "Para el segundo semestre del año, "y sin dólares ‘frescos' por falta de crédito externo, esperamos un aumento en el ritmo de emisión. Esto impulsará la inflación y generará mayor presión sobre el tipo de cambio oficial".
La economista agrega que los activos dólar linked tienen un gran potencial, por la necesidad del Gobierno de acelerar el alza del billete verde para que éste no pierda terreno frente a la inflación y, además, para que se acerque al blue y así reducir la brecha.
Juan Vázquez, analista de Cohen Sociedad de Bolsa, comenta: "Hay altas expectativas de que se mueva más rápido el tipo de cambio".
Y agrega: "En términos reales, descontada la inflación, el dólar actual de $8,42 está muy cerca de los mínimos de agosto del año pasado, por lo que el mercado considera que quedó barato".
Sabrina Corujo, de Portfolio Personal, añade: "Creemos que en el actual escenario -en el que puede estirarse el default en el tiempo y sumar complicaciones- la tendencia a dolarizarse por parte de los ahorristas se va a mantener".
Szewach prevé que el Gobierno buscará que la brecha cambiaria no siga creciendo. Cómo el blue difícilmente baje (porque habrá más pesos circulando por cada dólar en reservas), entonces será el tipo de cambio oficial el que deba acelerar el tranco, para al menos acortar la distancia.
Cuáles son los más rentables
Las estadísticas dan cuenta de la notable rentabilidad de estos títulos.
En lo que va del año, el rango promedio de subas de los precios es del 32%, con máximos del 41% (ver cuadro).
A esta mayor ganancia por el alza de los títulos, se le debe sumar el hecho de que varios de ellos también ya pagaron interés (o cupón de renta), por lo que ahorristas vieron incrementados sus ingresos.
En general, esta renta anual adicional (a la tasa de devaluación) va del 2% al 4%.
Por ejemplo, el bono dólar linked emitido por la provincia de Buenos Aires vienen rindiendo en lo que va de 2014 algo más de un 30%, una cifra similar al papel de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento en 2020.
Además del retorno, los ahorristas "duermen tranquilos" porque sabe que estos títulos los protegen de la tasa de devaluación. Más aun, cuanto más sube el dólar, más cobran.
Los elegidos
En el actual contexto de incertidumbre económica y política -por el conflicto entre el Gobierno con los buitres y la recesión económica- los inversores están atentos al respaldo financiero que puedan tener los diferentes distritos del país para poder cumplir con sus compromisos y afrontar el pago de los títulos emitidos.
Esto hace que, a la hora de elegir en cuáles invertir, algunos sean más atractivos que otros.
Para seleccionar el adecuado, "hay que tener en cuenta que una situación económica complicada puede afectar la capacidad de pago del emisor", explica Szewach.
En este contexto, la analista de Proficio recomienda los bonos dólar linked de la Ciudad de Buenos Aires.
También, los de Chubut y Neuquén, ya que están garantizados por regalías hidrocarburíferas.
Claudio Porcel, presidente de Balanz Capital afirma que los fondos comunes de inversión que administra poseen un 60% a 65% de títulos dólar linked.
Y sostiene que esta decisión se debe a que, en estos momentos del país, prefiere una "elección más conservadora, por lo que tenemos activos que siguen al billete estadounidense".
Además, se inclina por los títulos corporativos -como los de Molinos, YPF o Cresud-, y por los de la Ciudad de Buenos Aires.
En especial, Porcel prefiere aquellos que manejan plazos más largos (de 3 a 5 años) y que pagan mayor tasa, ya que rinden entre 5% y 6% por encima de la devaluación.
Según el presidente de Balanz Capital, "el dólar va a subir más que la tasa de interés. De modo que -a medida que aumenten las expectativas devaluatorias- los papeles dólar linked incrementarán su precio".
Vázquez se inclina por aquellos más operados: el de la Ciudad de Buenos Aires y el de la Provincia de Buenos Aires, que caduca en febrero de 2015.
También elije el de Mendoza (2018), que rinde la devaluación oficial más el 6%, y el de Chubut.
Fondos de inversión
Otra alternativa, para Corujo, es la de volcarse a un fondo de inversión -compuesto por un mix de herramientas dólar linked, como bonos, fideicomisos financieros, obligaciones negociables-entre otras.
"Estos fondos tienen como ventaja la de una mayor liquidez que un título aislado, por lo que es fácil entrar y salir, más allá de que sirva como cobertura ante la devaluación".
Este concepto es compartido por Vázquez, de Cohen: "Los fondos dólar linked son una buena elección, por la liquidez, diversificación y por la tranquilidad que brinda el hecho de que sean administrados por profesionales".
Un ejemplo es el Fondo Gainvest "protección plus" de Portfolio Personal, cuyo rendimiento mensual es del 31% anualizado.
Su cartera, posee:
-46% bonos públicos.
-31% Obligaciones Negociables (ON).
-19% de Fideicomisos Financieros (FF).
-4% disponibilidades.
Cómo se calcula su rentabilidad
El término "dólar linked" hace alusión a activos que se compran, cotizan y devuelven el capital en pesos, pero cuyo rendimiento dependerá casi exclusivamente de lo que suceda con el dólar oficial.
Por ejemplo, si un ahorrista compra un "dólar linked" que paga un 9% de ganancia, y el valor del mismo es $100, su rentabilidad luego de un año sería la siguiente:
-La devaluación pasados los 12 meses. Si fue de un 25%, al título le corresponde un extra de $25.
-A ello se suma el interés o renta que otorga el cupón. En este caso sería de un 9% de $100, es decir, $9.
-En consecuencia, el rendimiento es del 34% de lo invertido (25% de tasa devaluatorias + 9% del interés), y pagaría $134, siempre en moneda local.
Con información de
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