25 DE ABRIL 2024
Por el Plan Motosierra, recomiendan cautela con los bonos provinciales
Miércoles 27 de
Diciembre 2023
El ajuste fiscal propuesto por el Gobierno de Javier Milei pone más cautelosos a los analistas sobre el futuro de la deuda provincial.
El índice de bonos provinciales elaborados por Banco Mariva se ubica en máximos. La deuda sub soberana sube 10% desde octubre, acompañando en menor medida el rally de los bonos soberanos.
El ajuste fiscal propuesto por el Gobierno de Javier Milei pone más cautelosos a los analistas sobre el futuro de la deuda provincial.
En máximos
Al igual que la deuda soberana, los bonos provinciales experimentaron un fuerte avance en las últimas semanas.
De cualquier manera, los analistas se tornan más cautelosos sobre la posibilidad de que el ajuste fiscal llevado a cabo por el Gobierno de Milei termine afectando la capacidad crediticia de las provincias.
Ante tal sospecha, existe el riesgo de que el mercado castigue a los bonos provinciales, en especial los créditos menos sólidos.
Por ello es que los analistas se tornan más cautelosos a la hora de seleccionar los bonos sub-soberanos.
Ezequiel Zambaglione, Head Research en Balanz, considera que las recientes medidas adoptadas por el Gobierno de Javier Milei podrían afectar a los bonos provinciales, por lo que recomienda cautela hacia adelante en este segmento.
"La decisión de ir por un programa de shock con fuerte ajuste fiscal pienso que es relativamente negativa para los provinciales porque aumenta la probabilidad de eventos negativos de cola que es donde los provinciales se verían más golpeados", sostuvo.
Con una visión similar, Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, explicó que desde el lado de la estrategia aplicada para los bonos sub soberanos, en este momento están parados en un modo defensivo.
"No estamos buscando una ganancia de capital por esta vía, sino más bien proteger el patrimonio y tener un buen rendimiento. Por eso, preferimos los bonos de aquellas provincias que tienen números fiscales más robustos, como la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la provincia de Córdoba, y menor dependencia del Gobierno Nacional", dijo.
En ese sentido, también agregó que desde Adcap Grupo Financiero buscan posicionarse en los bonos de provincias que salgan beneficiadas de la devaluación, como es el caso de Neuquén y Chubut por sus regalías provenientes de hidrocarburos.
"Es esperable que los Bonos Provinciales estén bajo cierto estrés. Cabe preguntarse si aquellas que tienen vencimientos en dólares en el corto plazo, como Entre Ríos, Chaco, Buenos Aires, tendrán (o no) acceso a las Reservas del Banco Central. A esto se suma el recorte de recursos que vendrá del lado de la reducción de transferencias, ya que no hay Pesos", comentó.
Menor rally que el soberano
El cambio político con la victoria de Milei generó una expectativa muy positiva para los bonos soberanos, los cuales se dispararon cerca de un 50% en el último mes.
Ese fuerte rally no fue capturado en igual magnitud en la deuda provincial, y si bien los bonos sub soberanos siguieron subiendo, lo hicieron de una manera más gradual.
Los bonos de la Provincia de Buenos Aires (PBA), que suele ser el crédito más riesgoso, subieron 15% desde comienzo de octubre a la fecha, mientras que, en el mismo período, el GD30 avanzó 52%.
Desde octubre, los bonos en dólares de las provincias argentinas subieron 10% en promedio y ganan más del 30% desde mediados de año.
La caída del riesgo país, promovida por la suba en el precio de los bonos soberanos, permitió que la renta fija sub soberana experimente un rally importante, ubicando al índice de deuda provincial en máximos.
Los bonos soberanos también se ubican en máximos desde mediados de 2022.
Los analistas de Banco Mariva remarcaron que actualmente prefieren una cartera de bonos provinciales conservadora.
Sin embargo, advierten que dado el reciente repunte de los bonos, encuentran un potencial alcista limitado en lo que consideran los bonos más conservadores, como CABA 2027 (BUEAIR 27), Santa Fe 2027 (PROVSF27) y Neuquén 2030 (NEUQUE 30).
"La gobernabilidad es una de las principales preocupaciones en medio de una grave estanflación. Por lo tanto, seguimos prefiriendo una cartera conservadora de bonos provinciales. La euforia se trasladó a bonos que consideramos más riesgosos, pero con fundamentos sólidos, como Córdoba y Mendoza. Así, nos mantenemos neutrales sobre los bonos de Córdoba (PDCAR 25 y PDCAR 27), que también se encuentran en sus valores más altos desde enero de 2021", dijeron desde Banco Mariva.
Desde Banco Mariva remarcaron el diferencial de movimiento entre los bonos provinciales versus el soberano, por lo que se muestran con cierta cautela con la deuda sub soberana de Provincia de Buenos Aires.
"Los bonos soberanos tenían más probabilidades de reaccionar mejor ante una sorpresa electoral que los bonos de la provincia de Buenos Aires. Desde el balotaje, los bonos soberanos subieron en promedio un 30,1% mientras que los bonos de PBA a 2037 (BUENOS37) subieron sólo un 8,5%. Consideramos excesivo este movimiento dada la fuerte correlación de estos bonos", alertaron.
El ajuste fiscal propuesto por el Gobierno de Javier Milei pone más cautelosos a los analistas sobre el futuro de la deuda provincial.
En máximos
Al igual que la deuda soberana, los bonos provinciales experimentaron un fuerte avance en las últimas semanas.
De cualquier manera, los analistas se tornan más cautelosos sobre la posibilidad de que el ajuste fiscal llevado a cabo por el Gobierno de Milei termine afectando la capacidad crediticia de las provincias.
Ante tal sospecha, existe el riesgo de que el mercado castigue a los bonos provinciales, en especial los créditos menos sólidos.
Por ello es que los analistas se tornan más cautelosos a la hora de seleccionar los bonos sub-soberanos.
Ezequiel Zambaglione, Head Research en Balanz, considera que las recientes medidas adoptadas por el Gobierno de Javier Milei podrían afectar a los bonos provinciales, por lo que recomienda cautela hacia adelante en este segmento.
"La decisión de ir por un programa de shock con fuerte ajuste fiscal pienso que es relativamente negativa para los provinciales porque aumenta la probabilidad de eventos negativos de cola que es donde los provinciales se verían más golpeados", sostuvo.
Con una visión similar, Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, explicó que desde el lado de la estrategia aplicada para los bonos sub soberanos, en este momento están parados en un modo defensivo.
"No estamos buscando una ganancia de capital por esta vía, sino más bien proteger el patrimonio y tener un buen rendimiento. Por eso, preferimos los bonos de aquellas provincias que tienen números fiscales más robustos, como la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la provincia de Córdoba, y menor dependencia del Gobierno Nacional", dijo.
En ese sentido, también agregó que desde Adcap Grupo Financiero buscan posicionarse en los bonos de provincias que salgan beneficiadas de la devaluación, como es el caso de Neuquén y Chubut por sus regalías provenientes de hidrocarburos.
"Es esperable que los Bonos Provinciales estén bajo cierto estrés. Cabe preguntarse si aquellas que tienen vencimientos en dólares en el corto plazo, como Entre Ríos, Chaco, Buenos Aires, tendrán (o no) acceso a las Reservas del Banco Central. A esto se suma el recorte de recursos que vendrá del lado de la reducción de transferencias, ya que no hay Pesos", comentó.
Menor rally que el soberano
El cambio político con la victoria de Milei generó una expectativa muy positiva para los bonos soberanos, los cuales se dispararon cerca de un 50% en el último mes.
Ese fuerte rally no fue capturado en igual magnitud en la deuda provincial, y si bien los bonos sub soberanos siguieron subiendo, lo hicieron de una manera más gradual.
Los bonos de la Provincia de Buenos Aires (PBA), que suele ser el crédito más riesgoso, subieron 15% desde comienzo de octubre a la fecha, mientras que, en el mismo período, el GD30 avanzó 52%.
Desde octubre, los bonos en dólares de las provincias argentinas subieron 10% en promedio y ganan más del 30% desde mediados de año.
La caída del riesgo país, promovida por la suba en el precio de los bonos soberanos, permitió que la renta fija sub soberana experimente un rally importante, ubicando al índice de deuda provincial en máximos.
Los bonos soberanos también se ubican en máximos desde mediados de 2022.
Los analistas de Banco Mariva remarcaron que actualmente prefieren una cartera de bonos provinciales conservadora.
Sin embargo, advierten que dado el reciente repunte de los bonos, encuentran un potencial alcista limitado en lo que consideran los bonos más conservadores, como CABA 2027 (BUEAIR 27), Santa Fe 2027 (PROVSF27) y Neuquén 2030 (NEUQUE 30).
"La gobernabilidad es una de las principales preocupaciones en medio de una grave estanflación. Por lo tanto, seguimos prefiriendo una cartera conservadora de bonos provinciales. La euforia se trasladó a bonos que consideramos más riesgosos, pero con fundamentos sólidos, como Córdoba y Mendoza. Así, nos mantenemos neutrales sobre los bonos de Córdoba (PDCAR 25 y PDCAR 27), que también se encuentran en sus valores más altos desde enero de 2021", dijeron desde Banco Mariva.
Desde Banco Mariva remarcaron el diferencial de movimiento entre los bonos provinciales versus el soberano, por lo que se muestran con cierta cautela con la deuda sub soberana de Provincia de Buenos Aires.
"Los bonos soberanos tenían más probabilidades de reaccionar mejor ante una sorpresa electoral que los bonos de la provincia de Buenos Aires. Desde el balotaje, los bonos soberanos subieron en promedio un 30,1% mientras que los bonos de PBA a 2037 (BUENOS37) subieron sólo un 8,5%. Consideramos excesivo este movimiento dada la fuerte correlación de estos bonos", alertaron.
Con información de
Cronista
